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  在很多人认知里，ST股大多是成绩拉胯、股价躺平的“问题股”，但*ST松发却好像推翻了这个刻板形象！

  11月25日收盘，*ST松发总市值650.4亿元，年内涨幅达68%，2024年以来涨幅更是达280%。

  二级商场的“迸裂”体现，与成绩的面貌一新有关。2025年中报开端，*ST松发同比扭亏，2025年前三季度，*ST松发营收117.59亿元，归母净赢利12.71亿元，远超上一年全年的水平。

  在2024年，*ST松发营收2.75亿元，归母净赢利亏本7664万元，扣非净赢利亏本7834.37万元。因为扣除和首要运营事务无关的事务收入和不具备商业本质的收入低于3亿，且扣非净赢利前后低者为负，公司股票被施行退市危险警示，股票简称由“松发股份”变更为“*ST松发”。

  但是，短短不到一年时刻，*ST松发从“绩差股”变身“本钱宠儿”，协助公司改命的是江苏首富陈建华配偶，他们通过一场要害本钱运作“大招”，不仅为*ST松发“保壳”创造条件，更在工业布局、本钱地图与宗族传承上完结了“一石三鸟”的战略布局。

  2025年10月，胡润百富榜发布，陈建华、范红卫配偶以1900亿元财富值位居榜单第13位，连任江苏首富，其财富中心来自两家A股“恒力系”公司：市值近1300亿的恒力石化，以及转型船只事务的*ST松发。

  2015年3月，*ST松发在上交所上市，成为A股“日用陶瓷榜首股”，其时公司的陶瓷产品远销50多个国家和地区，客户掩盖万豪、喜来登、希尔顿、万达、雀巢（我国）等知名企业。

  上市之后，*ST松发成绩动摇较大，营收从2015年的2.91亿元，涨至2018年的5.91亿元的年度峰值，2022年以来年度营收均缺少3亿元，2024年的营收为2.75亿元。

  赢利端的体现更为严峻，2015年，*ST松发归母净赢利3688.65万元，2017年涨至4574.72万元，尔后未再向上打破，反而下滑至亏本。2021年至2024年，公司算计亏本6.7亿元。

  2025年4月发布年报后，*ST松发因2024年度扣非前后的净赢利低者为负值，且扣除和首要运营事务无关的事务收入和不具备商业本质的收入后的营收低于3亿元，公司股票戴上*ST的帽子。

  2024年10月，*ST松发发动严重财物重组，拟置出原陶瓷相关悉数财物，拟置入主营船只及高端配备的研制、出产和出售的恒力重工100%股权。2025年5月，*ST松发重组完结，由此成为国内“民营造船榜首股”。

  重组对成绩的影响马到成功。2025前三季度，*ST松发营收117.59亿元，远高于2024年的2.75亿元，归母净赢利高达12.71亿元，相较2024年完结从亏本到暴赚的反转。

  二级商场上，*ST松发也迎来逆袭，11月25日收盘，公司市值650.4亿元，是A股市值最高的ST股。

  至于摘帽时刻，中心卡点并非成绩，恒力重工的成绩规划满意支撑财政指标。依据监管规矩，公司在退市危险警示期间进行严重财物重组的，需一起满意5项条件，包含重组财物在进入公司前已在同一管理层之下继续运营3年以上。

  恒力重工2022年7月建立，待2026年发表2025年年报时，恒力重工的继续运营年限将合格。到时，只需会计师事务所出具专项阐明，证明2025年财报契合摘帽财政条件，*ST松发即可向上交所请求吊销警示，审阅经往后即可摘帽。

  在*ST松发的开展头绪中，陈建华配偶主导的本钱运作，并非暂时起意的“保壳”之举，而是“恒力系”本钱运作形式的“梅开二度”。

  这一操作的模板，源于恒力石化借壳大橡塑的经典事例。2015年8月，陈建华配偶操控的恒力集团获得大橡塑榜首大股东身份，尔后推进财物置换，将恒力股份的涤纶纤维财物注入上市公司，2018年收买恒力炼化100%股权等，终究完结恒力石化的曲线上市。

  不过，与恒力石化的快速落地不同，*ST松发的本钱运作周期长达6年，2018年便已完结操控权交割，为何直到2024年才发动严重财物置换？

  从机遇来看，2018年，*ST松发虽归母净赢利下滑，但完结了3763万元的盈余，也没有堕入继续性亏本，更未触及退市危险警示，重组缺少迫切性。

  从财物端来看，方针注入的船只财物没有成型。直到2022年7月，恒力集团专门建立恒力重工，并斥资21.1亿元竞拍收买搁置十年的STX大连集团中心财物，这才为后续财物注入打下根底。

  在本钱层面，陈建华配偶完善本钱地图，“恒力系”船只事务有了独立的本钱运作渠道，更凭借长时间资金商场的融资功用，为船只事务的扩张供给资金支撑，完结了财物价值的最大化。

  工业链协同上，恒力石化的炼化工业需求很多船只运送原油、化工品，自有造船事务可下降物流本钱，一起船只制作所需的涂料等也可由恒力石化供给。这种内部协同效应，既有助于提高“恒力系”公司的抗危险才能，更有助于增强互相的盈余才能。

  在这场本钱运作中，一个需求咱们来重视的细节是，2025年8月，陈建华之子、出生于2001年的陈汉伦成为*ST松发董事并被聘任为总经理，主导公司日常运营管理。陈汉伦也是A股罕见的“00后”上市公司总经理。

  可以说，*ST松发不仅是“恒力系”的工业新渠道，更是其宗族传承的“实践训练场”。

  *ST松发陶瓷换巨轮，“绩差股”变身“本钱宠儿”，江苏首富的本钱运作大招已然收效。从保壳逆袭到工业协同，再到新生代接棒，*ST松发这枚“恒力系”新棋子已落稳，未来还能否续写逆袭故事，咱们将坚持重视。

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